Le rebond de vendredi à Wall Street pourrait n’être qu’un leurre. Selon une note du desk de trading de Goldman Sachs publiée dimanche soir, les fonds algorithmiques suiveurs de tendance (CTA) s’apprêtent à inonder le marché d’ordres de vente pour un montant estimé à 33 milliards de dollars cette semaine. Une pression technique qui risque de peser lourdement sur le S&P 500, indépendamment des fondamentaux économiques.
En bref
- L’Alerte : Goldman Sachs prévient que le marché fait face à un mur de ventes algorithmiques.
- Le Montant : Les CTA (Commodity Trading Advisors) doivent vendre 33 milliards de dollars d’actions US cette semaine.
- Le Seuil Critique : Si le S&P 500 casse les 6 707 points, les ventes pourraient grimper jusqu’à 80 milliards.
- Le Risque : La liquidité est faible, ce qui rend le marché vulnérable à des mouvements violents (« Whipsaw »).
Les robots passent en mode « Vente »
Pour les traders de Goldman Sachs, la hausse de 2% du S&P 500 vendredi dernier masque une réalité structurelle inquiétante. L’indice a franchi à la baisse des seuils techniques clés la semaine dernière, déclenchant les signaux de sortie des puissants fonds CTA (Commodity Trading Advisors). Ces modèles quantitatifs, qui gèrent des centaines de milliards de dollars, ne réfléchissent pas : ils suivent la tendance (Trend Following).
Et la tendance est désormais jugée baissière par leurs algorithmes. Selon les calculs de la banque d’investissement, ces fonds sont programmés pour vendre environ 33 milliards de dollars d’actions américaines au cours des cinq prochains jours. Fait rare et dangereux : cette pression vendeuse s’exercera même si le marché monte (« in a flat market »), car ces fonds doivent mécaniquement réduire leur exposition au risque pour respecter leurs modèles de volatilité.
6 707 points : Le niveau de tous les dangers
La note de Goldman Sachs identifie un niveau de prix crucial : 6 707 points sur le S&P 500. Si l’indice venait à clôturer sous ce seuil, la machine s’emballerait. Le volume des ventes algorithmiques pourrait alors plus que doubler, atteignant jusqu’à 80 milliards de dollars sur le mois à venir.
Ce scénario est aggravé par une liquidité de marché particulièrement faible. Le volume d’ordres disponibles au meilleur prix (« Top-of-book liquidity ») a chuté à 4,1 millions de dollars, contre une moyenne habituelle de 13,7 millions. Dans un marché aussi creux, un ordre de vente massif a beaucoup plus d’impact sur le prix, créant des « trous d’air » rapides.
Un marché « Short Gamma »
Au-delà des CTA, la structure même du marché est fragilisée par le positionnement des teneurs de marché (Market Makers). Ces derniers sont actuellement en position « Short Gamma ».
Pour faire simple, cela signifie qu’ils sont obligés de vendre quand le marché baisse et d’acheter quand le marché monte pour couvrir leurs livres d’options. Au lieu d’amortir les chocs, ils les amplifient. C’est ce qui explique la volatilité « hachée » (Choppy Market) observée ces derniers jours, rendant la lecture du marché très difficile pour les investisseurs particuliers.
Comprendre ces flux techniques est souvent plus important à court terme que de suivre les résultats d’entreprises. C’est pourquoi l’analyse de la « structure de marché » est un pilier de la méthode enseignée au sein de la Communauté PPM, permettant d’éviter de servir de liquidité aux algorithmes institutionnels.
Ce que cela change pour la suite
Cette semaine s’annonce donc piégeuse. Les investisseurs doivent se méfier des rebonds matinaux qui pourraient être vendus massivement l’après-midi par les programmes informatiques. La prudence est de mise tant que le S&P 500 ne parvient pas à se stabiliser durablement au-dessus de sa moyenne mobile de 50 jours, invalidant ainsi les signaux baissiers des CTA.
Ceci est un article d’information et d’analyse boursière. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Investir en bourse comporte des risques de perte en capital.
